“最不知名”企業(yè)家蔣衛(wèi)平的“中國鋰王”人生

2020年11月13日晚間，一則公告引爆了信用債市場。

該公告由天齊鋰業(yè)發(fā)出。公司表示流動性緊張的局面未出現(xiàn)實質性改善，2020年11月底到期的18.84億美元（約合人民幣124.4億元）貸款，存在無法及時償還導致違約的可能性。

一時之間，“天齊鋰業(yè)主動暴雷”的報道不絕于耳。在媒體的描述中，當時的天齊鋰業(yè)由于債臺高筑，加之主營業(yè)務鋰礦和鋰鹽產品量價齊跌，已經連年虧損，未來不容樂觀。

但戲劇性的是，接下來的一年，憑借噴發(fā)的新能源浪潮，鋰礦行業(yè)直接跨入了前所未有的黃金時代。

2021年，天齊鋰業(yè)直接扭虧為盈，實現(xiàn)了大翻身。到了2022年，天齊鋰業(yè)更是迎來一波爆發(fā)，僅僅第一季度的利潤就達到33.28億元，超過2021年全年，并且成功在港股上市。

從大量負債，到攀上頂峰，在某些人看來多少有些運氣成分。但事實上，在了解天齊鋰業(yè)創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平的發(fā)家史后就會發(fā)現(xiàn)，這位“最不知名”企業(yè)家的“中國鋰王”人生背后，還有更多波瀾壯闊的故事。

1955年，蔣衛(wèi)平出生于四川省遂寧市。在他22歲那一年，正巧趕上恢復高考的政策，于是蔣衛(wèi)平很幸運的成為了中國第一批考入大學的高材生，被當時的四川工業(yè)學院錄取，學習機械專業(yè)。

在那個時代，大學生的身份無疑是塊“金招牌”，所以在他畢業(yè)之后，直接就被分配進了成都機械廠擔任技術員，隨后又在四川省九三學社從事行政管理工作。

1986年，蔣衛(wèi)平在中國農業(yè)機械西南公司任銷售工程師，這一做就是11年，銷售的工作無疑拓展了他的視野，他開始不甘于過著這種循規(guī)蹈矩的生活。

于是在1997年，蔣衛(wèi)平毅然辭去了“鐵飯碗”，選擇下海創(chuàng)業(yè)。

值得一提的是，就在這一年，日本造出了世界第一輛由鋰離子電池提供動力的汽車，由此開啟了一場新能源革命。

這件事深深的影響了蔣衛(wèi)平，他意識到這或許是個機會。當時在國內鋰電池還沒有普及，鋰基本被視為鉀肥的伴生礦，僅被用于玻璃、橡膠、陶瓷和潤滑劑等低附加值的傳統(tǒng)工業(yè)領域，所以很長一段時間里都沒人重視這個邊緣的小礦種。

“雖然鋰在當時仍是一個不太被人看好的產業(yè)，但通過深入了解，我始終堅信它的市場應用潛力很大，前景廣闊”。

懷揣著這樣的想法，通過從事礦物進出口貿易的生意積累了一部分啟動資金之后，2003年，蔣衛(wèi)平創(chuàng)立天齊集團。次年，他收購了位于四川遂寧的射洪鋰鹽廠，并將其改名為“天齊鋰業(yè)”。

在實現(xiàn)了自己的“實業(yè)夢”之后，蔣衛(wèi)平開始對企業(yè)進行了大刀闊斧的改革。引入現(xiàn)代企業(yè)管理制度和理念，并且投入資金升級已經落后的生產設備，全面提升企業(yè)的生產效率和產能。

在蔣衛(wèi)平的努力下，僅僅6年的時間里，原本虧損嚴重無人問津的縣城小工廠發(fā)展成為了中國鋰業(yè)里的中流砥柱。

但是隨著企業(yè)的逐漸壯大，原材料鋰的問題開始凸顯。

鋰資源在全球范圍內的分布呈高度集中的狀態(tài)，73%的鋰資源分布在北美洲和南美洲。就國家而言，鋰資源主要分布在南美洲“鋰三角”地區(qū)（玻利維亞、智利和阿根廷）、美國、澳大利亞，中國的鋰資源占比僅有6%左右。

這就意味著當時國內使用的鋰精礦大部分都依賴于進口，所以當時整個行業(yè)的定價權基本掌握在國外礦主的手上，每次價格談判都吃盡苦頭。

思來想去，蔣衛(wèi)平決定借助資本市場的力量來打破這種壟斷現(xiàn)象，于是在2010年，天齊鋰業(yè)正式在深交所上市。

在天齊鋰業(yè)上市后，為了將核心資源握在手里，蔣衛(wèi)平開啟了他的收購之路。

2012年，天齊鋰業(yè)小試牛刀，成功取得四川雅江縣措拉鋰輝石礦開采權。但還沒等蔣衛(wèi)平采取下一步行動，一個噩耗突然傳入他的耳中——洛克伍德要收購泰利森鋰業(yè)。

洛克伍德是全球知名的鋰鹽巨頭，而泰利森是當時全球最大的鋰輝石礦生產商，坐擁全球儲量最大、品質最好的格林布什鋰礦。據(jù)統(tǒng)計當時中國90%的鋰精礦都來自泰利森，這意味著一旦泰利森被洛克伍德收購，那就等于被他人扼住了喉嚨，徹底喪失話語權。

危機之下，蔣衛(wèi)平做出了一個讓所有人都出乎意料的決定，他要虎口奪食，從洛克伍德手中搶下泰利森鋰業(yè)。

但問題是，泰利森的資產規(guī)模大約在20億左右，然而根據(jù)財報顯示，2012年末，天齊鋰業(yè)總營收為4.02億元，總資產僅有人民幣15.69億元，股票市值亦僅35億元。但是它的對手洛克伍德總資產逼近400億，從公司規(guī)模上雙方根本不在一個量級。

為了贏得這次收購，蔣衛(wèi)平將所有的資產都抵押出去，用高價通過二級市場交易和場外協(xié)議轉讓的方式，收購了泰利森19.99%的股份，成為第二大股東。最終成功使用一票否決權，否定了洛克伍德的收購方案。

隨后天齊鋰業(yè)又通過定向增發(fā)募資40億元，最終以30.41億元的價格成功收購泰利森51%股權，成為其最大股東。

經此一戰(zhàn)，天齊鋰業(yè)成功垂直整合了企業(yè)的鋰產業(yè)鏈，幸運的是這輪收購的時間也正好卡在了全球鋰消費結構發(fā)生重大改變的節(jié)點。

據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2021-2027年中國鋰礦行業(yè)市場研究分析及發(fā)展趨勢預測報告》顯示：在鋰被廣泛應用以來，原本陶瓷和玻璃行業(yè)一直是鋰消費的主流部門，但隨著新能源汽車產量的迅猛增長，全球鋰消費結構發(fā)生較大的變化，電池行業(yè)鋰消費快速增長，在2015年（消費占比35%）取代陶瓷玻璃行業(yè)（31%）成為鋰消費的最大部門。

沒有了上游源頭的挾制之后，憑著手上優(yōu)質的鋰輝石礦資源，天齊鋰業(yè)一邊賣礦，一邊加工鋰鹽產品，一度毛利率超過70%，5年股價翻了10倍。

據(jù)Roskill 報告，在2017年天齊鋰業(yè)已經成為亞洲第一的鋰化合物生產商，凈利潤也從2014年的1.31億元攀升到21.45億元。

這一次“蛇吞象”式的收購讓蔣衛(wèi)平嘗到了甜頭，隨后一場新的收購開始在他心中醞釀。然而當時的蔣衛(wèi)平絕對沒有想到，這場收購卻將天齊鋰業(yè)拖入了債務沼澤之中。

2018年，天齊鋰業(yè)宣布以40.66億美元（約278.44億元人民幣）收購全球鹽湖巨頭SQM（智利礦業(yè)化工）23.77%的股份，成為其第二大股東。

SQM是全球唯二兩家公司得以在阿塔卡瑪鹽湖開采鋰礦的公司，而阿卡塔瑪鹽湖是全世界公認鋰濃度最高、儲量最大、開采條件最成熟的鹽湖。

如果這一輪收購成功，天齊鋰業(yè)可謂是手握全球最優(yōu)質的鋰礦資源，足以躋身世界鋰業(yè)巨頭之列。但問題是，收購SQM花費的資金中，僅有5億美元是天齊鋰業(yè)的自有資金，剩余35億美元（約239億元人民幣）都來自于借。

據(jù)財報顯示，截至2017年底，天齊鋰業(yè)的總資產為178.4億元，一筆超過公司前一年總資產的債務，其間蘊含的風險之大想必已經無需贅言，也正是因為這次收購，天齊鋰業(yè)的資產負債率直接從40.39%飆升至73.26%。

對蔣衛(wèi)平來說，這又是一場豪賭。

可惜這一次他并沒有得到命運女神的青睞，2014年正好處于鋰的上行周期，所以收購泰利森帶來的財務問題很快便被解決。但是2018年之后，由于國內電動車補貼降低，加上整個行業(yè)開始出現(xiàn)產能過剩的情況，直接導致碳酸鋰的價格急轉直下，從最高的18萬元/噸降至4萬元/噸。

碳酸鋰價格的腰斬自然也帶崩了原材料鋰的價格，SQM的股價直接崩盤。2019年，天齊鋰業(yè)對SQM計提減值準備高達53億元，受此影響，天齊鋰業(yè)2019年歸母凈利潤虧損59.8億元。

在這種情況下，巨額的債務帶來的壓力陡然劇增，據(jù)資料顯示，這筆35億美元的并購貸款在2019、2020年前三季度造成的利息支出高達20.45億元、13.98億元。

2020年，雖然天齊鋰業(yè)還是全球最大的鋰礦生產商，但已經債臺高筑，甚至被審計機構出具了非標準意見，認為公司存在重大經營不確定風險。

一時間，關于天齊鋰業(yè)的危言甚囂塵上，“中國鋰王”似乎已經走上了絕境。

2021年被稱為中國電動汽車爆發(fā)元年。

隨著《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》的頒布，標志著中國新能源汽車將成為“十四五”乃至未來15年重點發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，整個行業(yè)將從培育期正式進入快速發(fā)展期。

據(jù)社會科學文獻出版社、中國汽車工業(yè)協(xié)會等聯(lián)合發(fā)布的《汽車工業(yè)藍皮書》顯示，我國2021年新能源汽車全年銷量超過350萬輛，同比增長157.8%，其中新能源商用車銷量16.8萬輛，同比增長49.4%，滲透率為3.5%。

媒體預計2022年我國新能源汽車銷售仍將保持兩位數(shù)增長，達到550萬輛。

在這樣的背景下，不光是各類車企摩拳擦掌，就連小米、OPPO等公司也紛紛宣布跨界，加入造車大軍。隨著入場者的增加，整個市場的競爭變得極為激烈，其中動力電池作為新能源汽車的核心之一，更是成為市場上的“必爭之物”。

在市面上的幾種動力電池中，鋰電池無疑是新能源車的主流選擇。就連特斯拉CEO馬斯克也直言“鋰電池就是新的石油。”

在這股新能源車的熱潮下，鋰的價格也一路水漲船高。2021年初，國內電池級碳酸鋰平均價還只在5萬元/噸左右，然而僅僅一年的時間，到2022年一季度，這一價格就已經突破50萬元/噸。

蔣衛(wèi)平和他的天齊鋰業(yè)終于在經歷了4年的“黑暗”后迎來了黎明。

據(jù)天齊鋰業(yè)在7月14日公布的2022年半年度業(yè)績預告顯示，天齊鋰業(yè)預計今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤96億元—116億元，較上年同期大幅增長11089.14%—13420.21%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤84.6億元—103.8億元，同比增長43625.90%—53549.541%。

隨著業(yè)績的上升，天齊鋰業(yè)的債務情況也得以緩解。2022年一季度，天齊鋰業(yè)資產負債率大幅降至52%，有息債務下降至182.65億元，一年內到期負債僅剩41.38億元。

更讓蔣衛(wèi)平興奮的是，天齊鋰業(yè)7月13日在港股成功上市。事實上，早在2018年天齊鋰業(yè)就已經嘗試赴港上市，但卻因為過高的負債折戩沉沙。此番王者歸來，配合如今新能源車行業(yè)的火爆程度，天齊鋰業(yè)H股直接以82港元/股的頂格發(fā)行價上市，成為港股年內最大規(guī)模IPO。

不過就在上市前三天，前私募" 一哥 "徐翔的妻子應瑩發(fā)微博表示：天齊鋰業(yè)的戴維斯雙擊已達頂峰，價格已經被高估。

這把即將上市的天齊鋰業(yè)推至了風口浪尖，隔天天齊鋰業(yè)A股便以跌停收尾。港股上市當天也一度出現(xiàn)了破發(fā)現(xiàn)象，盤中一度最高跌幅達到10.98%。

雖然過程跌宕起伏，但港股上市當天還是收復了82港元的開盤價，整體來說這只能算天齊鋰業(yè)上市的一個小插曲。

相較于輿論，天齊鋰業(yè)更要警惕的是來自全球同行的增產壓力。

此輪鋰價暴漲的本質是因為供需失衡。在2018年左右，因為鋰業(yè)的不景氣導致不少中小鋰礦倒閉或者停產，而重啟產業(yè)線需要1-2年的時間，產能降低又遇上新能源車企對鋰的需求劇增，讓鋰的價格大幅攀升。

但如今伴隨著鋰電池的火熱，許多鋰礦紛紛選擇復產或者增加產能。如今年6月，全球最大鋰礦商雅寶宣布將在八年內把鋰產量提高四倍。

中信證券在相關研報中表示，受產業(yè)鏈庫存累積和2023年供應緊張趨勢有望緩解等因素影響，判斷鋰價拐點或在2023年到來，價格或高位回落，2024年隨著供應過剩壓力增大，預計鋰價將顯著下行。

作為強周期行業(yè)，隨著產能增長，天齊鋰業(yè)在未來不可避免的要面對鋰價波動的情況，如何在鋰礦高估值的潮水退去后繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，是蔣衛(wèi)平現(xiàn)在就必須要思考的事。

參考資料：

[1]市值觀察 《中國鋰王“心狠手辣”》

[2]川報觀察《專訪|天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平：不忘初心，堅守實業(yè)，我喜歡聽機器轟隆隆的聲音》

[3]興業(yè)證券《天齊鋰業(yè)-002466-行業(yè)龍頭絕處逢生》

[4]浙商證券《天齊鋰業(yè)-002466-天齊鋰業(yè)深度報告：擴產乘風資源價格重估鋰資源巨頭王者歸來》

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